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中國宏橋因流動性改善評級獲上調至“B+”;展望穩定

2018-04-13 09:24:19 和訊房產 

  香港,2018年4月12日——標普全球評級今日宣布,將中國宏橋集團有限公司(中國宏橋)的長期主體信用評級從“B”上調至“B+”,展望為穩定。同時,我們將該公司未到期優先無抵押債券的長期債項評級從“B-”上調至“B”。中國宏橋是全球最大的電解鋁生產商。

  我們上調中國宏橋的評級主要是因為該公司流動性的改善。宏橋2017年的經營性現金流超出了我們預期,主要由於營運資本管理的改善。中國宏橋截至2017年末的現金余額充足,且我們預計該公司經營性資金流(FFO)在2018年會保持穩定,同時公司也會降低資本支出。因此,我們預計宏橋將有足夠的資金來源用於滿足未來12個月的流動性需求。我們還預計,中國宏橋將利用多余現金償還部分債務,改善其財務指標。

  中國宏橋通過配售股票、發行可轉換債券,分別改善了自己的資本結構和債務到期結構。

  與此同時,我們預計中國宏橋將會繼續享有通暢的銀行信貸渠道。其總信貸額度從2016年末的200億元人民幣上升到了2017年末的413億元。該公司最近在資本市場的融資不止充實了公司的現金,也反映了它在資本市場良好的市場接受度。其近期的融資活動包括2017年12月向中信信惠國際資本有限公司、2018年1月向一些機構投資者配售股票,以及通過內地子公司發行短期融資券和中期票據等。

  我們預計2018年的電解鋁價格相比2017年將保持總體穩定,原因是中國的去產能和環境保護行動改善了供需平衡。但考慮到原材料成本上升,且電價有可能上漲,電解鋁生產商的利潤率有可能承受壓力。不過我們預計中國宏橋將保持現有成本優勢以及高於同業的盈利能力。

  中國宏橋在過去幾年由於大幅擴大產能而持續產生較高的資本開支,因此我們仍將該公司的財務政策視為負面評級因素。但該公司已經減弱了內生增長和並購的步伐。其資本支出由2016年的216億元顯著降低至2017年的89億元人民幣,這是過去五年來出現的第一次實質性下降。由於產能擴張接近尾聲,我們認為該公司在2018年和2019年將會繼續減少資本支出。因此,我們預計中國宏橋未來兩年將保持正的自由現金流。

  我們對中國宏橋管理與治理的評估仍為較弱,因為該公司剛在約五個月前發布了2016年年報和澄清報告。該公司的一個關鍵信用點在於它是否能在較長的一段時間內保持及時出具財務報告並與市場透明溝通的記錄。

  中國宏橋的穩定展望反映出我們預計電解鋁價格將在未來12個月內保持穩定,因為我們預期電解鋁的需求良好,同時供應會因去產能和環境保護措施保持有序。我們預計中國宏橋將維持其在電解鋁行業的規模以及成本優勢,並借助於健康的經營性現金流和資本支出的下降改善其杠桿水平。

  如果由於營運資本管理變差或資本支出上升導致流動性惡化,我們將下調中國宏橋評級。如果由於電解鋁價格低於預期或生產成本超支而導致該公司的財務指標顯著低於我們預期,那麽我們也有可能下調其評級。財務指標顯著低於預期的一個表現是其經營性資金流對債務的比率持續低於20%。

  未來12個月若出現下列情況,我們可能上調中國宏橋評級:

  該公司采取更審慎的財務政策,並在資本支出和擴張方面表現出更大的克制;

  其財務業績明顯改善,使得其經營性資金流對債務比率持續高於30%;或

  該公司能在較長的一段時間內保持及時出具財務報告並與市場透明溝通的記錄。

(責任編輯:宋虹姍 )
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