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2018年下半年宏觀經濟展望——房地產投資增速將好於市場預期

2018-05-15 15:18:00 和訊房產  中信證券

  和訊房產消息 5月15日,中信證券發布對2018年下半年宏觀經濟展望。

    據中信證券展望,中國經濟結束“供給收縮”,開始進入“需求擴張”和周期性回暖階段。全球金融危機之後,中國經濟實際上是沿著一條內在的經濟邏輯主線在變化發展:從產能嚴重過剩到去產能,從產能逐步出清到供需平衡改善,從供給收縮到需求擴張。“供給收縮”一方面有效改變了產能嚴重過剩現象,使許多行業的供需格局得到改善,價格由持續通縮轉向顯著回升,企業盈利改善,而另一方面也帶來經濟增長持續下行的“痛苦”。現在,過剩產能已基本出清,資本開支回落也已經到了歷史最低水平,而產能利用率則達到了歷史較高水平。逐漸增多的證據顯示,“供給收縮”和經濟持續下行階段已基本結束,經濟將進入“需求擴張”和新一輪周期性回暖階段,經濟內在動力增強,產業結構和經濟質量提升。

  年初以來看空中國經濟的邏輯並不成立。進入2018年,市場對中國經濟的悲觀情緒漸起,其邏輯主要是對經濟數據波動反復、周期性行業資本開支、限制地方政府債務融資和PPP融資、房地產周期下行、“信用收縮”以及中美貿易爭端等因素的擔心日增。我們認為,采礦業和制造業等周期性行業資本開支趨勢性回暖在即;房地產投資邏輯在悄然發生變化,今年房地產投資增速將好於市場預期;年內全球經濟增長加強和外需環境改善趨勢發生逆轉的可能性較小;“新一輪”對外開放有助於FDI和服務業投資增長;“去杠桿”和“嚴監管”衝擊邊際減弱,合理的信用擴張有望恢復;而宏觀政策收縮則是基於經濟內在動能的增強,因而基建投資回落並不意味著經濟增速必然回落;隨著二季度及下半年經濟數據的變化和對宏觀政策解讀的進一步理清,市場對增長、通脹、盈利以及政策取向的預期會得到修正,下半年資本市場資產價格也將會呈現出一些新的變化。

  下半年將可以看到M2和社融增速回升。其一,金融監管趨嚴和“去杠桿”是本輪信用收縮的主要原因之一,金融監管趨嚴和去杠桿的本質不是禁止這些業務,而是讓這些業務在既定的法律監管框架下運行,未來金融監管和去杠桿對信用收縮的影響將會逐漸遞減,M2和社融存量增速將回升;其二, 4月17日央行宣布降準,可能意味著對前期略微偏緊的貨幣政策和信貸狀況作出某種修正,對流動性做適當“補血”,預期年內降準將繼續,促使略有偏低的M2和社會融資總量增速有所回升;其三,從社會融資的結構來看,伴隨著債券收益率的下降,債券融資已經觸底連續反彈,委托貸款增速距離觸底已經不遠,而債券融資和委托貸款是社融結構中占比比較大的兩項,如果債券融資和委托貸款回升,M2和社融存量增速將隨之回升,信用收縮對實體經濟中居民和企業融資的影響也將逐漸扭轉。

  

(責任編輯:常丹丹 HO016)
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