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標普:因杠桿水平改善,綠地集團及綠地香港的展望調整為穩定;評級獲確認

2018-09-27 18:05:21 和訊房產 

  •由於放慢擴張步伐,且中國政府大力推進國有企業去杠桿,我們認為2019年綠地集團的杠桿水平將持續下降。

  •我們認為,綠地集團逐漸回升的利潤率將支撐其償債能力並抵消其在非房地產業務上大規模投資所帶來的影響。

  •我們將綠地集團及其子公司綠地香港的評級展望從負面調整為穩定。我們確認上述公司的評級及其未到期債券的評級。

  •穩定展望反映我們預計,未來12個月綠地集團將保持穩定的銷售額增長並改善杠桿水平。我們預計綠地香港將持續作為綠地集團具有戰略重要性的子公司。

  香港,2018年9月27日—標普全球評級今日宣布,將中國房地產開發商綠地控股(600606,股吧)集團有限公司(綠地集團)及其子公司綠地香港控股有限公司(綠地香港)的評級展望從負面調整為穩定。

  同時,我們確認綠地集團的長期主體信用評級“BB”以及綠地香港的長期主體信用評級“BB-”。我們亦確認綠地集團的未到期擔保優先無抵押債券的長期債項評級“BB-”以及綠地香港的未到期優先無抵押債券的長期債項評級“B+”。

  調整綠地集團的展望緣於我們預計,未來兩年該公司將持續降低杠桿水平。我們認為,綠地集團正采取更為審慎的財務管理策略。截至2018年6月的前12個月內,該公司的債務對息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)比率已從2016年的9倍和2017年的7.4倍下降至稍高於6.5倍。

  我們認為,部分緣於中國政府近期推進國有企業去杠桿,去年綠地集團在債務管理方面更為審慎。該國企已放慢此前激進的擴張步伐。2017年該公司的購地支出從2016年的人民幣1,010億元(占銷售額的42%)下降至620億元(占銷售額的22%)。因此,2018年上半年及2017年綠地集團的自由經營性現金流轉為正,而2018年6月的經調整債務自2016年的2,800億元下降至2,580億元。

  我們還認為,未來12個月綠地集團的利潤率將持續回升,並促使杠桿水平進一步下降。由於中國二三線城市的房價上漲以及商業地產去庫存的規模下降,2018年上半年該公司房地產業務的毛利率從2017年的23%上升至26%。我們認為,該公司近期的成本管理集中化也將支撐其盈利能力。

  鑒於土地儲備的規模較大,綠地集團應該可以保持2018年10%-15%及2019年15%-20%的穩定的銷售額增長率。由於戰略性的縮小業務規模,且在中等城市的商業地產較多,過去兩年該公司的銷售額增長與同業相比較慢。然而,截至2018年6月30日,其土地儲備保持充足,總建築面積超出1.3億平方米;其中超過60%位於中國的二線城市。綠地集團在高鐵沿線開發項目的近期策略也將支撐其銷售額。

  我們認為,2017年底綠地集團償付遼寧子公司的逾期貸款,已暫時緩解公司聲譽受損的風險。該公司仍然擁有良好的境內融資渠道。然而,我們認為綠地集團還需時間以改善內部控制並重建良好內控記錄。

  我們亦將綠地香港的展望調整為穩定,緣於我們持續認為該公司是綠地集團具有戰略重要性的子公司。我們預計綠地集團仍將是綠地香港的控股股東並控制其管理層和公司戰略。綠地香港仍受益於在品牌認知及更低成本融資渠道方面的集團支持。

  鑒於到期的短期債務規模上升,我們認為2019年綠地香港的流動性將收緊。特別是該公司的2億美元和4.5億美元境外債券將分別於2019年6月和7月到期,再融資計劃較為緊張。因此我們已將綠地香港的流動性評估從足夠調整為稍欠。

  綠地集團

  綠地集團的穩定展望反映我們預計,未來12個月該公司將保持穩定的銷售額增長並改善杠桿水平。我們亦預計該公司在非房地產業務板塊的擴張中將維持財務紀律性。

  如果出現以下情形,我們可能下調其評級:(1)綠地集團的房地產銷售和盈利狀況惡化;或(2)其舉債擴張步伐比我們預期的更為激進,導致其債務對EBITDA比率並未自基準假設中2018年的6.9倍有所改善。

  如果綠地集團持續面臨運營事故,導致我們下調對其內部控制和治理的評估,那麽該公司的評級也可能面臨壓力。

  如果綠地集團表現出財務管理的紀律性,並改善現金流的充足狀況及債務杠桿,促使債務對EBITDA比率持續下降至低於5倍的水平,那麽我們可能上調其評級。

  綠地香港

  綠地香港的穩定展望反映了綠地集團的評級展望。

  如果我們下調綠地集團的評級,那麽我們可能下調綠地香港的評級。

  如果出現以下情形,我們也可能下調綠地香港的評級:(1)由於母公司戰略的變化,導致該公司對於綠地集團的重要性弱化;或(2)集團對綠地香港的控制和監管弱化,體現在集團的持股比例下降。

  如果我們上調綠地集團的評級,那麽我們可能上調綠地香港的評級。

(責任編輯:宋虹姍 HO031)
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