我已授權

註冊

標普:萬達集團獲“B+”評級,展望穩定

2018-10-10 10:59:02 和訊房產 

  •我們將萬達集團視為萬達控股的核心子公司,並基於萬達控股並表後的總體信用狀況對萬達集團進行信用評估。

  •我們預計,萬達控股的地域多元化程度及石化業務規模在未來兩年內仍將較為有限。我們還預計,因其通過舉債方式支持產能擴張及滿足營運資金需求,其財務杠桿將會上升。

  •我們授予萬達集團長期主體信用評級“B+”。

  •穩定展望反映我們認為,未來12-24個月內,萬達集團的業務表現將基本保持穩定,並將保持萬達控股核心子公司的地位。

  香港,2018年10月9日—標普全球評級今日宣布,授予萬達集團股份有限公司(萬達集團)長期主體信用評級“B+”,展望穩定。

  萬達集團是萬達控股集團有限公司(萬達控股)的核心子公司,後者是一家總部位於中國山東省的民營企業,業務涉及石化、化學品、輪胎、電纜及電子業。

  該評級反映出,我們將萬達集團視為萬達控股的核心子公司。我們預計,未來兩年內萬達控股的地域多元化程度及石化業務規模仍將較為有限。我們還預計,因該公司通過舉債支持產能擴張,其財務杠桿在未來兩年內將會上升。

  我們基於萬達控股並表後的總體信用狀況來評估萬達集團的信用狀況。萬達控股持有萬達集團50.24%的股份。我們預計,萬達集團仍將是萬達控股信用狀況的關鍵驅動因素,並且在母公司的資產、債務及利潤中占有重要比重。因此,我們認為兩家公司面臨著相似的業務和財務風險。

  萬達控股面臨地域集中度風險。我們預計,石化業務仍將在公司利潤中占據主要比重。但是,萬達控股的石化業務收入全部來自國內,市場分散程度較低。另外,該公司的生產型資產均集中於中國山東省。

  相比於全球石化企業,萬達控股的規模較小,這限制了其總體經營靈活性和效率。該公司的石化產能為每年1,500萬公噸。由於國有石油公司主導著國內石化市場,我們預計萬達控股的影響力和議價能力與國內和區域市場中的其他小型石化企業一樣,均較為有限。由於國內石化行業供給過剩,我們預計該公司的利用率和銷售規模可能面臨下行風險。萬達控股獲得了每年440萬噸的原油進口及加工配額。

  未來幾年內,萬達控股總體盈利水平的波動性可能上升。石化業務在起步三年後,於2016年成為公司的主要利潤來源。而石化行業的周期性增加了萬達控股對油價波動、石化利潤率波動和匯率波動的風險敞口,也同時使公司的盈利能力面臨著國內市場產能過剩的風險。但是,該公司的石化業務的加工能力處於中等水平,且公司的石化、化學品、輪胎及電纜業務之間也有一定程度的一體化運作。我們認為,這些因素將稍為緩解其利潤波動。

  我們預計,萬達控股擴張產能將使公司規模略微擴大,並將稍微提升其息稅及折舊攤銷前利潤(EBITDA)。該公司計劃擴張石化產品產能。我們預計,擴張項目帶來EBITDA的增加不會顯著降低萬達控股的財務杠桿,因為這些項目或主要通過舉債完成。該公司正在尋求上述項目批核,且我們預計這些項目不會在2021年前為公司創造收入。萬達集團曾經歷擴張過程。該公司於1988年開始從事電纜業務,隨後於1990至2004年間向電子、化學品和輪胎行業擴張。石化行業是其最近期涉足的行業。

  我們預計,萬達控股並表後的財務比率反映了萬達集團的財務風險狀況,原因在於該子公司與母公司有不可分割的關聯性。我們預計萬達控股的財務杠桿將會上升,未來12-24個月內其債務對EBITDA比率將從2016-2017年間的2.5-2.7倍升至3.7-4.5倍區間,這是由於該公司可能主要通過舉債支持其資本開支計劃和營運資金需求。

  我們預估,萬達控股2018年的資本開支將達到人民幣2億元,2019年將進一步升至47億元,開展石化類擴張項目是資本開支上升的主要原因。我們認為,該公司的營運資金需求將因支持擴張項目而繼續維持高位。我們預計,2018-2019年間,其營運資金現金流出每年將達21億元人民幣。我們還預計,隨著石化業務利潤率從2017年水平基礎上逐漸放緩,其EBITDA利潤率將在2018-2019年間稍稍收窄。萬達集團石化板塊的毛利潤率在2016和2017年分別為17.5%和18.6%。

  萬達集團是萬達控股的核心子公司,也是萬達控股集團信用狀況(同為“b+”)的關鍵驅動因素。因此,萬達集團的主體信用評級與萬達控股的集團信用狀況相同。

  我們基於如下原因將萬達集團評估為萬達控股的核心子公司:

  •萬達集團是萬達控股的關鍵利潤來源。2017年萬達集團對萬達控股的毛利潤貢獻率達到85%以上。

  •萬達集團對集團總體戰略不可或缺。萬達集團的石化和化學品板塊將支持萬達控股在未來成為縱向一體化企業的計劃。

  •萬達控股和萬達集團共享同一管理層。我們預計,萬達集團將獲得集團高管團隊的堅定且長期的支持承諾。

  •我們認為,萬達集團是持有母公司全部重要業務的關鍵子公司,其被出售的可能性極低。

  •由於萬達集團與萬達控股共享同一品牌名稱,因此二者的聲譽緊密相聯。

  穩定展望反映我們認為,萬達集團和萬達控股的業務表現在未來12個月內將保持穩定。穩定展望亦反映我們認為,未來12-24個月內,萬達集團將繼續作為萬達控股的核心子公司,且即便資本開支不斷增加,其財務風險仍將保持穩定。

  如果萬達控股的債務對EBITDA比率上升並持續保持在5.0倍以上,我們就可能下調萬達集團評級。若萬達控股的盈利能力弱化或其資本開支大幅超出我們的預期,就可能導致上述情況發生。如果該公司與銀行的關系弱化,或難以為債務安排再融資,也可能導致萬達集團評級下調。

  若萬達控股的流動性達到足夠級別,且其債務對EBITDA比率持續低於4.0倍,我們就可能上調萬達集團的評級。若萬達控股削減債務規模,且更加審慎地進行資本開支活動;或其通過有效的營運資本管理改善其經營性現金流水平,則萬達集團的評級就可能被上調。

(責任編輯:宋虹姍 HO031)
看全文
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

熱門新聞排行榜

和訊熱銷金融證券產品

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,並請自行承擔全部責任。